常胜策略库存走高拖累5月LPG价格走弱 6月气价或弱势分化

　　5月国内炼厂与港口库容率均呈现走高特征，受多重驱动因素扰动，库存变动对液化气价格走势影响明显。6月份来看，受工业端需求改善预期支撑，液化气整体走势存一定向好预期，但季节性燃烧需求淡季及进口气成本下降将抑制民用气走势常胜策略，工民价差有望收窄。

　　供需双降液化气气库容率升高

　　5月国内液化气因部分炼厂检修结束，且自然天数增多，月度总商品量增加，但受自然天数影响，日均商品量有所减少，2025年5月国内液化气商品量预估值为154.55万吨，环比增加0.44%；日均商品量为49856吨，环比减少2.78%。综合影响下，截至5月28日，LPG炼厂库容率为31.78%，较月初升高2.38个百分点。

　　需求角度来看，民用气终端需求持续低迷，下游对后市信心不足，多按需采购为主；汽油市场需求不振，烷基化装置开工负荷率下降制约采购积极性常胜策略，醚后C4走量欠佳。由此来看，5月液化气市场供需基本面偏弱，炼厂库压难以有效向下游转移，造成库容率升高。

　　进口气库容率方面，虽然实际到港量环比减少，但受需求疲弱影响，监测数据显示，截至5月22日当周，国内主港液化气库容率为49.01%，仍较上期升高1.68个百分点。这使得港口液化气出货存在一定压力。

　　低供支撑醚后较民用走势偏好

　　受供需失衡影响，5月国内液化气市场整体下行。其中民用气方面，随着炼厂检修结束及进口资源增加，上游库存压力加大，而终端需求持续疲软，导致价格震荡走低，中下旬跌幅尤为明显。同时，醚后碳四与民用气价格倒挂，部分资源混入民用气销售，进一步压制价格。醚后碳四市场则因节后汽油需求不振，烷基化装置开工率下滑，企业库存高企，价格承压下行。

　　消息面多空并存业者心态谨慎乐观

　　消息面来看，谨慎与乐观并存。从6月份来看，虽然欧佩克+增产预期较强，但是宏观维稳，加之旺季提振，油价有望偏强为主。但是，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月下调。丙烷为600美元／吨，较上月跌10美元／吨，丁烷为570美元／吨，较上月跌20美元／吨。丙烷折合到岸成本预估在5029元／吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4475元／吨左右。油价预计偏强运行，但进口气成本下跌，市场多空博弈为主，业者心态谨慎与乐观并存。

　　综上所述，预计6月国内液化气市场或呈现分化走势：民用气承压下行，醚后碳四谨慎看涨。其中供应端，随着检修炼厂陆续复产，国内液化气供应量将明显回升；需求端则面临夏季消费淡季压制，叠加中美贸易缓和带来的进口成本下降预期，民用气价格或延续跌势，预计月均价4450元／吨（4400-4550元／吨）。醚后碳四受益于端午假期后汽油需求回暖预期，烷基化装置开工率有望提升，但供应同步增加将制约涨幅，预计均价4460元／吨（4430-4500元／吨），与民用气价差有望收窄。

　　（作者：郭卫玲常胜策略，卓创资讯分析师）

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